好望观察・非洲产业资讯

“非洲手机之王”不差钱，为何要赴港上市？–透视传音拓展“全球南方”市场的战略举措

内容出品：好望观察创始人：张泰伦 2025年11月16日

有着“非洲手机之王”称号的传音，在以非洲为核心的新兴市场筑牢手机业务根基、拓展储能、电动两轮车等多元生态后，选择赴港上市的举动引人关注。传音2024年智能手机全球第六、非洲市占率超四成，非手机业务虽处培育期但增长可期，然而短期内也面临财务指标挑战。“全球南方”50亿人大市场的无限潜力，恰好为其提供了新赛道——此次上市不是单纯融资，更是其跳出非洲市场，向服务全球南方50亿人的“新生活”转型的关键一步。

深耕新兴市场构建多元生态

多年来，传音凭借精准的市场定位与持续的创新布局，在以非洲为代表的全球新兴市场站稳脚跟，逐步构建起涵盖多业务线、多区域的发展格局。

市场地位

传音的核心优势源于对新兴市场的深度洞察与精准适配。其深度本地化产品能力贴合区域需求，多卡设计满足用户通信场景，深肤色影像算法解决特定人群拍摄痛点。覆盖70 余个国家的高效渠道网络，让产品能够快速触达广泛用户群体。同时，功能机向智能机转换的结构性红利持续释放，为其业务增长提供了坚实支撑。

品牌解读：传音手机的品牌发展之路

在市场表现上，2024 年传音智能手机出货量达 7980 万部，全球市场份额约 5.2%，位列全球第六，前五名依次为三星、苹果、小米、OPPO、vivo。若包含功能机，2024 年手机总出货量推算约2 亿部，其中功能机出货量推算约 1.2 亿部。区域市场中，传音在非洲智能手机市场占据绝对领先地位，2024 年市占率达 42.1%，排名第一；在印度市场市占率 5.7%，位列第八；2025 年第二季度，东南亚市场份额已提升至 18%，展现出强劲的区域拓展能力。

业务结构

传音当前业务仍以手机为核心，2024 年手机业务收入 631.97 亿元，占总收入的 92%，是公司营收的主要支柱。其手机品牌矩阵覆盖不同用户群体，TECNO 定位高端科技品牌，专为新兴时尚精英用户打造；Infinix 面向年轻消费者，主打潮酷科技；itel 则聚焦大众市场，提供可信赖的智能生活产品，丰富的品牌组合满足了不同层级的消费需求。

多元化布局处于早期培育阶段，2024 年非手机业务合计收入约 55 亿元，占比约 8%：

数码配件业务收入 25.32 亿元，占比 3.7%，核心品牌 Oraimo 主营 TWS 耳机、充电宝、数据线等产品；

家用电器业务收入 14.86 亿元，占比 2.2%，中高端家电品牌 Syinix 销售电视、冰箱等产品，还针对非洲停电环境开发了防断电产品；
移动互联网及其他业务收入 15.00 亿元，占比 2.2%，成为公司新的增长探索方向。

新业务拓展

近几年，传音积极拓展非手机业务，丰富业务生态，培育新的增长动力。
储能业务方面，旗下钛氪能源已在巴基斯坦、尼日利亚开展试销。传音持股钛氪能源 70%，2025年5月增资7000万元，用于光伏设备制造和储能技术研发。
电动两轮车业务取得实质性进展，REVOO 品牌于 2024 年正式上市，已在尼日利亚等地启动销售，切入新兴市场出行领域。

移动互联网服务成为重要发力点，旗下Boomplay 音乐平台表现亮眼，截至 2024 年底月活跃用户超 8000 万，2024 年相关收入达 15 亿元。
售后支持体系持续完善，Carlcare 作为专属售后品牌，全球 2,000 + 服务网点，提供家电和手机维修服务，成为市场护城河。
投资NEWTRAILS CAPITAL等基金，重点关注移动互联网、金融科技、电动两轮车、消费品等领域。

全球市场布局

传音的市场布局已从核心的非洲市场向更广泛的新兴市场延伸。

2024 年区域收入分布中，非洲市场收入 227.19 亿元，占比 33.1%，毛利率达 28.59%，仍是重要的利润贡献区域；
非洲以外的新兴市场，主要包括南亚、东南亚、中东等地区，收入达 428.62 亿元，占比 62.4%，已成为公司主要收入来源；
其他地区收入 31.34 亿元，占比 4.5%，全球化布局成效逐步显现。

为加速市场拓展，传音积极开展战略合作。2025 年，传音与印度尼西亚数字电信运营商 Indosat Ooredoo Hutchison 签署战略合作协议，助力印尼 5G 布局与数字化发展；法国电信 Orange Group 高管一行莅临传音深圳总部参观交流，探讨多市场合作新机遇，为进一步拓展全球合作网络奠定基础。

传音2025 年蝉联中国民营企业 500 强和中国制造业民营企业 500 强，连续三年入选德勤 BMC 中国卓越管理公司，彰显了其在企业管理、市场运营等方面的综合实力。技术研发方面，传音与国际权威影像评测机构 DXOMARK 联合打造的影像实验室在重庆研发中心正式落成启用，这是行业首个基于 DXOMARK 第六版智能手机影像测试基准的全自动化客观影像测评实验室。长期来看，传音聚焦在全球南方，构建以本地用户为中心、软硬一体、可持续的新生活生态。这条差异化发展路径虽面临诸多挑战，但一旦成功，将为中国制造出海提供全新范式。

以杜邦分析法透视公司财报–公司向高质量发展转型

核心财务指标

2023-2025 年三季度，公司关键财务指标呈现显著变化：

营业收入从 2023 年 622.95 亿元增至 2024 年 687.15 亿元，2025 年前三季度为 495.43 亿元；
归属于股东的净利润 2023 年 55.37 亿元、2024 年 55.97 亿元，2025 年前三季度降至 21.48 亿元；
加权平均 ROE 从 2023 年 31.08% 降至 2024 年 28.35%，2025 年前三季度仅 10.48%；
销售毛利率持续下滑，从 2023 年 24.66% 降至 2024 年 21.28%，2025 年前三季度进一步降至 19.47%。

分年度杜邦三要素分析

2023 年：高盈利 + 高周转驱动 ROE 高位

当年销售净利率约8.89%，总资产周转率 1.62 次，权益乘数 2.27，ROE 约 31.08%。

高净利率源于产品结构升级、供应链成本优化及非洲市场 30.97% 的高毛利优势；高周转得益于全球 1.94 亿部手机出货量的 24.36% 同比增长，以及南亚、东南亚等新兴市场 55.19% 的收入增长，资产利用效率优异；权益乘数稳定，负债以经营性负债为主，财务风险可控。

2024 年：净利率与周转双降致 ROE 下降

销售净利率降至8.14%，总资产周转率 1.51 次，权益乘数微升至 2.38，ROE 约 28.35%。

净利率下滑因全球原材料价格波动、新兴市场竞争加剧，扣非净利润同比下降 11.54%；周转效率下降源于营业收入增速收窄至 10.31%，资产增速与收入增速差距缩小；权益乘数微升但资本结构仍稳健，未通过加杠杆弥补盈利下滑。

2025 年三季度：净利率与周转双重承压，ROE 下滑

销售净利率仅4.34%，总资产周转率骤降至 1.06 次，权益乘数 2.31，ROE 约 10.48%。

净利率腰斩受低毛利扩品类业务占比提升、新兴市场价格战加剧及研发投入增速不足影响；周转效率骤降是因为营业收入同比下降 3.33%，而总资产同比增长 6.7%，资产扩张未带动收入同步增长；资本结构保持稳定，但难以抵消盈利与周转的双重压力。

核心趋势与关键因素

ROE 整体呈持续下滑趋势，2025 年三季度因净利率腰斩和周转骤降降幅尤为显著，年化后仍较 2024 年低 15 个百分点。短期核心拖累项是销售净利率，反映产品盈利能力下降与成本压力；中长期则是总资产周转率持续下滑，凸显规模扩张但效益未增的潜在问题。

正面信号

公司资本结构稳健，权益乘数稳定在2.27-2.38 区间，负债以经营性负债为主，有息负债规模小，财务风险低；研发投入持续增长，2023-2025 年前三季度增速分别为 8.56%、11.55%、17.26%，为长期技术突破奠定基础。

风险提示

一是毛利率持续下降，若成本压力未缓解或市场竞争加剧，净利率可能进一步承压；二是总资产周转率降至1.06 次，存货积压或新增产能利用不足可能影响现金流；三是需关注全球经济对智能手机需求的影响。

传音当前面临的财务挑战，可一定程度上通过赴港上市缓解。首先，上市募资能直接补充研发资金，加速AI影像、储能技术等突破，提升产品溢价能力，对冲低毛利业务占比提升导致的净利率下滑；其次，国际资本渠道打开后，可通过港币计价股票作价并购全球南方本地优势企业，快速消化新增产能、减少存货积压，改善总资产周转率；同时，港股上市的品牌背书有助于推动传音旗下各品牌出海，优化收入结构以提振毛利率，最终缓解盈利与周转双重压力，为拓展“全球南方”市场的长期战略提供财务支撑。

“全球南方”市场的六大机遇

基于2024-2025年公开数据，全球发展中国家与新兴市场在智能手机、移动互联网、“新三样”、储能、摩托车及3C及家电六大新经济领域展现出显著增长潜力。

智能手机：存量替换与本土化制造并行

全球大盘：2025Q2出货2.887亿部，环比降2.8%，同比微降0.1%，需求疲软集中在低端价位。

非洲：处于“萌芽—普及”过渡期，2025Q2传音970万台、份额51%，年增6%；小米280万台、份额14%，年增32%。非洲开发银行预测2025-2030年市场规模CAGR>12%，2030年逾千亿美元。

拉美：2025Q2销量3430万台，同比增2%；中国品牌占据前五中四席，小米670万台、增8%，荣耀含子系列290万台。巴西2024年突破4000万台，Mercosur关税表使散件组装税率仅8%，带动本地建厂。秘鲁中国品牌占比70%。

移动互联网：用户扩张与移动支付同步

规模：GSMA《2025移动经济》显示，2025年新兴市场移动互联网用户47.5亿，占全球63%。

东南亚：2025Q3用户超4亿，年增>10%；印尼渗透率78%，市场规模预计250亿美元，增15.3%；新加坡人均月流量32GB，移动服务收入占GDP>5%。

拉美：2025年用户3.8亿，巴西渗透率85%，移动支付普及率由2020年32%升至65%；墨西哥移动电商400亿美元，年增>20%。

非洲：撒哈拉以南手机用户2025年达6.13亿，智能手机连接率61%，5G连接4100万；数据资费三年降70%。埃及移动用户1.2亿，移动支付普及率由15%升至42%，移动金融收入年增>30%。

“新三样”：锂电、光伏、电动车

投资格局：IEA《2025全球能源展望》预计2030年发展中国家在“新三样”投资占全球65%以上。

锂电：智利立法确立国家对锂主导权，外资须与Codelco合资且国资持股>50%；阿根廷2024年产量1.8万吨，较2022年翻三倍；玻利维亚YLB外资持股上限49%。

光伏：2025年全球新增350GW，发展中经济体占70%；非洲2025年装机32GW，2030年70GW。中国电建签约南非342MW项目；“非洲光带”已在乍得等四国为2万户无电家庭供电。2025年1-9月中国与东盟新能源产品贸易额增23.1%。

电动车：比亚迪巴西工厂获政府支持，建成后将为南美最大新能源车基地；智利《国家电动交通战略》提出2035年电动车占比30%；泰国“EV 3.5”对≤15万泰铢、≥3kWh电动摩托给予补贴。

储能：电池需求爆发

规模：IEA《电池与能源安全转型》指出，2023年电力行业电池装机42GW，增速130%；2030年全球储能容量将扩至1500GW，为2023年六倍。

泰国：BOI把储能列为先锋产业，企业所得税免8年，进口关键零部件零关税；2025年市场规模5亿美元，年增>25%。

巴西：清洁能源基金与电动交通基金提供低成本资金；2025年储能市场8亿美元，年增>30%。

南非：可再生能源独立电厂采购计划+微电网并网政策；2025年市场3亿美元，年增>40%。

摩托车：出口高增、区域电动化分化

中国出口：2025年1-9月累计1356.8万辆，增29.96%。

东南亚：越南2025H1电动摩托销量20.9万辆，增99.2%，VinFast月销破3.5万辆；河内街头电动车占比1/3。泰国年销量约170万辆，电动化率仅6%，受充电与售后网络限制。印尼2024年633万辆，2025年预计648万辆，仍以燃油为主。

拉美：巴西2024年出货408万辆，占拉美29%，JOVI玛瑙斯工厂规避关税；阿根廷近五年CAGR 7%，2024年规模近50万辆；秘鲁24万辆，增速约5%。

3C及家电：消费升级+关税减免

规模：2025年1-8月中国与东盟家电贸易额4.93万亿元人民币（含3C）。

东南亚：越南2025H1家电市场增18.5%，泰国增14.2%，美的、海尔、海信建成区域制造中心。

拉美：巴西2025H1家电市场增9.8%，墨西哥增12.4%，阿根廷增7.5%；TCL与Jashanmal战略合作拓展跨境电商。

非洲：大家电普及率低，埃及成为战略制造中心；美的萨达特城洗衣机与冰箱工厂2025年8月、11月相继投产；海信南非工业园辐射南部非洲。

在“全球南方”市场六大机遇中，传音的业务已形成一定适配。智能手机领域，其非洲本土化经验可复用至拉美、东南亚，依托多品牌矩阵承接存量替换需求；移动互联网上，Boomplay的8000万月活用户基础，能快速复制到新兴市场，契合用户扩张趋势。“新三样”赛道，钛氪能源储能试销、REVOO电动两轮车上市，可对接发展中国家投资红利；储能业务的本地化研发，适配泰国、巴西等市场的政策与需求。摩托车领域，传音现有渠道能助力REVOO切入东南亚、拉美；3C及家电方面，Oraimo、Syinix品牌已积累用户，可借消费升级与关税减免进一步渗透，形成协同增长。

传音赴港IPO：拓展“全球南方”市场的关键举措

传音控股计划到香港挂牌，表面看是一次融资，实质是把公司战略放进“全球南方”这一更大的坐标系里重新校准。非洲故事讲了十余年，手机出货量做到全球第四，下一步怎么走？市场一直在等答案。香港IPO就是这个答案里的关键一步，它把融资通道、品牌高度、治理标准一并抬升，为传音切入更广阔赛道提供加速度。

对于传音而言，香港上市不仅是为了融资，更是其在新市场、新赛道、新技术、新平台四大方向上实现突破的重要支撑，为拓展“全球南方”50亿人市场打下坚实基础。香港上市的最大价值，就是让长板更长，同时进一步加强几个关键环节，推动传音从非洲市场的优势企业成长为服务全球南方50亿人新生活的生态企业。

首先是新市场的拓展。除了非洲，东南亚、拉美、中东这些地区同样拥有庞大的人口和消费潜力，但这些市场的用户需求、竞争格局、渠道特点都和非洲不同。比如东南亚用户更关注手机的游戏性能和外观设计，当地还有不少本土品牌和国际品牌竞争；拉美市场对产品的合规要求和售后服务体系建设有更高标准。要进入这些市场，需要投入大量资源做本地化调研、建设销售渠道、组建本地团队，这些都需要稳定的资金支持。

其次是新赛道的推进。手机是入口，未来新的增长来自家电、摩托、储能、移动互联网等潜力领域。传音可以把渠道、品牌、售后复用到新品类，边际成本较低，有机会打开数倍于手机的收入天花板。手机领域的巨头，从苹果到小米，都走过手机加生态链的必经之路。要在这些新赛道上有所突破，需要研发贴合不同地区用户需求的产品，需要继续加大资金投入。

再者是技术竞争力的提升。随着全球南方用户消费能力的提升，他们对产品的技术含量和体验要求也在提高。比如手机方面，用户开始关注 AI 影像、快速充电、智能交互等功能；家电方面，节能技术、智能控制功能的需求也在增长。要满足这些需求，需要持续投入研发。同时，专利积累也很重要，需要长期的研发投入。专利厚度一旦提升，再去欧洲、中东、拉美拓展，就能减少诉讼摩擦，