英国《金融时报》2026年5月发布的非洲增长最快130家公司榜单,样本覆盖2021—2024年三年营收复合增长率,最低门槛9.27%。金融科技与软件类公司占比接近四成,这一类资产轻型的爬坡公司,普通中企无法直接进入。
读者真正能用得上的部分,是榜单里那些做实业的公司:做食品的BUA Foods、做超市的Naivas和KAL Group、做太阳能消费金融的Sun King、做卫生用品的Softcare(乐舒适)。它们的复合增长率在14%—27%之间,看着远不如金融科技那批耀眼,但收入基数和利润绝对值,才是真正在地上跑的非洲消费实体经济。
这篇文章梳理这条主线:非洲消费实体经济市场有多大、产业链分几层、利润卡在哪一层、中企已经走到哪、还有哪些环节可以切入。
▌市场全貌:实体经济的真实增长
非洲消费市场规模:世界银行测算到2030年家庭消费支出会超过2.5万亿美元,2015年这个数字是1.4万亿。欧睿国际(Euromonitor)的口径是到2030年突破2万亿美元。这个量级大致相当于2010年前后中国全国家庭消费支出的水平,也就是说,非洲消费市场目前的发展阶段与中国十五年前接近,城镇化加速、家庭支出从必需品向耐用消费品和服务延伸的窗口期。
榜单数据呈现一种偏倚。剔除金融科技和软件类后,真正的消费实体经济样本主要集中在五个国家:南非14家消费实体经济公司,肯尼亚8家,尼日利亚含5家,博茨瓦纳2家。
国家差异极为明显。
肯尼亚的消费实体经济样本最具代表性,Naivas、Quick Mart、Sun King、M-Kopa集中出现,与肯尼亚相对开放的资本市场和成熟的移动支付基础设施直接相关。
尼日利亚的样本则更加集中在食品加工,BUA Foods一家2024年的本币营收就是1.527万亿奈拉,接近肯尼亚前十名上榜公司加总的体量。
南非的样本最为分散,从零售连锁KAL Group、CA&S、Choppies到食品饮料Spur,呈现成熟市场的特征。
宏观面的对比反差值得记一笔。荣鼎集团(Rhodium Group,美国独立研究机构)2025年11月发布的跨境监测报告显示:中国对非资源密集型直接投资自2015年峰值下滑约40%,与此同时,中国对非出口在2025年前三季度同比增长28.3%,2020—2024年累计增长57%。出口品类以电子、塑料、纺织等较高附加值制成品为主。一面是矿业基建投资的退潮,一面是消费品出口的浪潮,这是中企对非洲实体经济参与方式的结构性变化。
▌产业链拆解:利润卡在中游夹层
非洲消费实体经济从原料到终端用户,大致分为五层。判断是,利润集中在本地制造和品牌运营这一夹层,出口贸易端和低毛利百货零售端利润都已经压薄。
第一层 原料与本地化食品加工。
代表样本:BUA Foods(尼日利亚,2024年营收15.27万亿奈拉、税后利润2659.9亿奈拉、营业利润率32%、本地销售占比95.5%),旗下糖、面粉、意大利面、大米、食用油五大品类,全部在尼日利亚本地生产。BUA同期录得1730亿奈拉外汇损失,即便如此,税后利润仍同比增长137.3%。
这一组数字呈现出非洲食品自主可控政策窗口下,从依赖进口转向本地加工带来的利润分配:本地化工厂在原料、关税、汇率三个维度同时获得保护。中企在这一层几乎没有可见的存在,这条产业线还没怎么被国内对非投资讨论真正注意到。
第二层 本地化日用消费品制造与品牌。
代表样本乐舒适，2024年营收4.54亿美元,净利润9599万美元,净利率20.9%,2022—2024年净利润从1713万美元增长到9599万美元,翻了5.6倍。
(低调的编者按:乐舒适的故事关键在于，中国老板把工厂建在非洲、按本地配方做产品、用本地员工、卖给本地家庭,一种已经退到供应链上游,把品牌和零售都让给非洲市场的玩法。2025年11月10日在港交所主板挂牌,公开募资23.8亿港币,首日收盘价较发行价上涨26%。一个被多数对非观察者忽略掉的非洲本土消费品牌,实际上一直是中资。)
第三层 分销批发与品类化零售。
代表样本:China Square(中资,2026年初在肯尼亚开设第7家门店,单店投资3亿—6亿肯先令)、Panda Mart(南非注册,中资供货,主营家居批发)、China Village。
这一层利润有限。中资零售集中在低单价日用百货,以中国货品、大店面、低单价模式跑量。莱坊(Knight Frank,全球房地产咨询公司)2025年下半年报告指出,这种折扣零售的扩张已经反过来挤压了Naivas、Quick Mart、Carrefour这些本土超市的传统业态,迫使本土超市从大型购物中心向中等收入社区收缩。
第四层 终端零售网络。
这是榜单上消费实体经济样本最密集的一层。肯尼亚的Naivas 2024年营收7.96亿美元、员工11025人,Quick Mart营收3.63亿美元、员工7313人;南非的KAL Group营收11.53亿美元、员工6795人,CA&S Group营收6.64亿美元、员工15660人;博茨瓦纳的Choppies营收6.57亿美元、员工11388人。
这些公司都是本土集团,商业模式以覆盖中等收入家庭、全品类生鲜叠加日用百货为主,毛利率高于China Square这类百货折扣店。中资目前没有大规模进入这一档位的终端零售。
第五层 消费金融与设备分期。
代表样本:M-Kopa(肯尼亚,2024年营收4.16亿美元同比增长66%,首次年度盈利920万美元,反转2023年2470万美元亏损,运营内罗毕的非洲最大智能手机组装厂,7个国家累计放贷超过20亿美元)、Sun King(肯尼亚,前身Greenlight Planet,占全球离网PAYG市场约38%份额。
PAYG即Pay-As-You-Go,直译用多少付多少,是非洲离网消费金融的主流模式:用户先付小额定金拿到产品,后续按日或按周通过手机支付分期款,断付则远程锁机。
2025年7月Sun King获肯尼亚本地银行与国际开发金融机构1.56亿美元证券化融资,用于140万套太阳能产品与智能手机销售)。
这一层是过去三年增长最快、且利润正在落地的一环。M-Kopa从太阳能起家,后来把PAYG模式扩展到智能手机、电动摩托车、健康保险,同一套客户信用数据,在不同品类间反复变现。2024年它处理了超过20亿美元累计信贷,首次实现年度盈利,这意味着PAYG模式已经走出烧钱阶段。
中资方面,Transsion投资的PalmPay 2025年在尼日利亚注册用户超过3500万,日交易笔数1500万,2023年营收6400万美元、2024年翻倍以上。OPay同样由中国人主导。两家中资金融科技把尼日利亚移动支付2024年的交易额做到了41.54万亿奈拉,五年增长近30倍。
▌中企已经走到哪一层,还有哪些环节没切入
整体判断:中企在非洲消费实体经济的参与方式正在从中国货品出口,扩展到非洲本地制造、品牌运营、消费金融三条线。两条主线已经走通,一条主线仍然停留在低毛利位段,两个尚未触达的产业环节值得评估。
已经走通的第一条线:卫生用品本地制造、品牌、港交所上市。
Softcare是迄今为止中资在非洲消费实体经济做出的最完整样本,15年时间从Sunda集团下属的贸易公司,做到非洲本地8家工厂、纸尿裤销量市占率20.3%、年净利近1亿美元、港交所主板上市。它的策略与Tecno的手机出海路径有别:产品在非洲生产、品牌Softcare/Maya/Cuettie/Veesper针对本地市场命名、98%员工是本地人。这是一个把中国制造业的本地化经验完整复制到非洲的样本。可借鉴的环节是:中资加本地工厂加多品牌覆盖不同价格带加国际金融公司(IFC,世界银行集团成员)等开发金融机构注资加港股退出。
已经走通的第二条线:消费金融与移动支付。
PalmPay、OPay、M-Kopa(M-Kopa虽然总部在伦敦、创始人非中国人,但其智能手机分期业务的主要供应商和合作方涉及中资生态链),把尼日利亚和肯尼亚的消费金融生意从传统银行手里抢走了一大块。Transsion通过手机预装把PalmPay的获客成本压到极低,这是中国互联网时代以渠道带流量、再用流量做金融的打法在非洲的一次成功移植。
仍然停留在低毛利位段的第三条线:零售。
短期看,中资零售在低毛利百货档位还有继续扩张的空间;中长期看,需要往品类化精选(类似名创优品在国内的升级路径)或高频生鲜的方向迁移,否则陷在低毛利百货的天花板里。
两个值得评估的空白产业环节。
第一条是本地化食品加工。BUA Foods 2024年的利润率与增长曲线显示,在尼日利亚这样的进口替代环境下,本地化食品加工是利润最高的实业之一。中企在这一层几乎没有可见样本,门槛主要是上游原料(糖、小麦)采购网络和本地大宗物流。
第二条是PAYG模式向白电、整车、农机等品类的延伸。M-Kopa已经把PAYG从太阳能延伸到电动摩托车、智能手机,中国家电厂商和摩托车厂商完全可以复制这一模式:产品供应加本地金融科技公司合作放贷加本地销售网络,三件事拆开来都不难,合起来就是M-Kopa的盈利模型。
操作建议：
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对国内品牌商，优先评估在非洲本地建一条小线、套用Softcare式多品牌策略,直接对照Softcare 2698.HK的招股书做尽调。
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对产业投资人，消费实体经济的可投项目集中在港股(Softcare)、肯尼亚私募(Naivas、Quick Mart有过股权交易记录)、尼日利亚证交所(BUA Foods 24x市盈率,相对便宜)三个渠道,A股暂无对应纯标的。
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对正在做对非贸易的中企，出口贸易这条路本身的利润已经压薄,中长期需要决定要不要从供货商的角色,往品牌方加本地化制造迁移,Softcare是已经验证过的路径。
最后风险提示，消费金融领域各国监管要求加严的态势明确。尼日利亚央行2024年4月曾要求OPay、PalmPay等暂停新客户注册,后续逐步放开。肯尼亚2023年起对消费信贷机构强制注册。任何想以PAYG叠加自有品牌模式进入的中企,牌照路径是先决条件。
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张泰伦｜好望观察创始人