放弃买断！嘉能可2月18日签下长租约，刚果金收紧矿权

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嘉能可联手美资背书，刚果金铜钴博弈进入深水区。弃购改租成定局，国企Gécamines正在收回土地主权。30万吨产能解锁，洛比托走廊将成西方资产大动脉。

2月18日，伦敦证券交易所上市公司嘉能可（Glencore）在发布2025年度初步业绩报告（显示集团EBITDA下降6%至135亿美元）的同时，确认已与刚果金国家矿业公司Gécamines签署最终协议。

2.5亿美元买不下的地靠租赁谈成了

这笔交易的核心在于为其旗下KCC（Kamoto Copper Company）铜钴矿扩建尾矿库和废石堆场获取关键土地。嘉能可CEO Gary Nagle在分析师会议上证实，协议将支持KCC从2025年的18.9万吨产量爬坡，并在2028年实现年产30万吨铜的目标，同时将矿山寿命（LOM）延长至2040年。

本次协议的一大关键变化体现在交易结构的根本性调整。2019年，嘉能可曾提议支付2.5亿美元直接收购这些土地的使用权。在Gécamines现任管理层的主权化战略下，买断方案已被否决。新协议规定KCC在矿山寿命期内仅持有“一揽子长期采矿权与租约”。这一变更意味着土地下的潜在矿产所有权依然牢牢掌握在Gécamines手中。

对于在刚果金的中资矿企而言，这是一个明确的监管信号：Gécamines正在系统性收回资产控制权，土地私有化的窗口期正在关闭。

下表对比了嘉能可KCC土地案的前后变化，请财务总监重点关注现金流模式的改变：

背后推手：嘉能可引入美资政府资金换取政治绿卡

本次交易的另一重背景是美资的强势介入。就在本月早些时候，嘉能可宣布向Orion CMC出售KCC和Mutanda两座矿山40%的股权。Orion CMC背后的主要出资方包括美国国际开发金融公司（DFC）。

据研判，嘉能可此次能迅速与Gécamines达成共识，美资背景在其中发挥了关键的政治增信作用。这对中企构成了直接的竞争压力：西方矿企正通过引入主权基金和开发金融机构，利用政治置换手段解决商业瓶颈。

30万吨铜产量对阵洛比托走廊运力

随着土地问题的解决，KCC的铜产量预计将从2025年的18.9万吨攀升至2028年的30万吨。这一增量将极大提升嘉能可在洛比托走廊的议价能力。美国和欧盟正在全力推动这条连接刚果金与安哥拉的铁路建设。

据研判，一旦KCC产能全开并接入该走廊，刚果金现有的卡车运输运力将出现结构性过剩，依赖传统汽运的中资物流企业需警惕运价崩盘风险。

合规层面，Gécamines正在完成由被动收税向主动管理的转型。协议明确指出，KCC必须完成在矿业地籍（CAMI）的租赁登记后，交易才算正式关闭。这一条款表明未来的土地交易必须经过CAMI的显性确权，过往那种私下签署的土地转让协议将面临极高的法律失效风险。

资本开支转向长期运营成本的隐形坑

本次协议虽然解决了KCC的生存空间问题，但也暴露了其高昂的运营成本。嘉能可财报显示，其非洲铜业务的EBITDA利润率持续受到通胀和物流成本的挤压。

相比于一次性买断，租赁模式虽减少了当期现金流出，但长期来看，KCC将持续受制于Gécamines的租金调整机制。

中资企业在做可行性研究时，必须重新测算全生命周期的土地成本，严禁仅按一次性买断来粉饰IRR内部收益率。

中企动作清单

法务部立即排查现有矿山周边的土地权属文件。重点核查通过私下协议签署的土地使用权是否已在CAMI完成登记。若仅有与当地酋长或私人地主的协议而无国家矿业公司背书，需立即启动补救谈判，防范Gécamines收回主权。

财务部重测2026至2030年运营成本预算。将原本列入资本开支CAPEX的土地购置费，调整为长周期的运营支出OPEX。同时需预留Gécamines未来可能要求的租金上调空间，建议按每5年上浮10%至15%进行压力测试。

物流总监评估洛比托走廊分流影响。密切监控嘉能可与洛比托走廊运营方的货运协议进展。一旦KCC大批量转轨铁路，需提前削减自有卡车车队规模或寻找新的非铜钴类货源，避免资产闲置。

刚果金Gécamines坚持只租不卖，这究竟是为长远的主权分红考量，还是为未来针对外资矿企的二次收费预埋伏笔？

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