彭博社5月11日报道，招金矿业正在找机会收购更多在非洲还有其他地区的金矿资产，关注点包括科特迪瓦、加纳、几内亚这些西非国家，还有中亚和亚太的项目。报道引用招金矿业首席投资官徐建卓的采访说法，说公司正在找海外黄金项目的机会。
招金的海外扩张已经从单点试水进到资产组合阶段。公司手里已经有科特迪瓦阿布贾金矿还有塞拉利昂科马洪金矿，接下来就看区域平台、矿山现金流还有政策成本咯
一个判断可以先放出来：招金要买的，大概率是有产量、有资源量、能较快并表的金矿资产。
真正的难点也很清晰：金价处于高位让资产估值变高，资源国的税费以及本地化要求也在增多。并购仅仅是第一步，矿山能不能变成稳定的现金流，才是这一次海外扩张的关键分界点所在。
▌招金已有西非支点
招金矿业这次被市场关注，原因首先来自公司已落地的西非实矿。
第一块是科特迪瓦阿布贾金矿。在2024年的时候，招金资本完成了对原本澳大利亚上市公司蒂埃托矿业的收购。港交所公告显示，到2024年5月14日要约结束的时候，招金资本在目标公司的投票权达到了90.72%，随后就启动强制收购，蒂埃托矿业在2024年6月6日从澳大利亚证券交易所退市。
蒂埃托矿业官网披露，阿布贾金矿在科特迪瓦西部，2023年1月第一次产金，矿产资源量是383万盎司黄金，矿石储量是169万盎司，项目总面积大概1114平方公里，已经勘探的面积不到10。
塞拉利昂科马洪金矿是第二块。招金矿业2024年的年度报告显示，2024年10月29号，公司收购了西方黄金矿业公司60%的权益。西方黄金矿业公司注册在香港，它运营着塞拉利昂科马洪金矿，这个矿山在2024年11月开始投入生产，交易的现金对价是1.8亿元人民币。
表1：招金海外黄金资产与后续关注方向
招金在西非已经有运营入口，后续若继续买资产，科特迪瓦周边国家天然具备管理、供应链、人员和政府沟通协同。
公司财务也给了扩张底气
招金矿业2025年的收入大概是180.56亿元人民币，和去年相比增长了56.32%；净利润大概是44.40亿元人民币，同比增长139.81%；归属于母公司股东的利润大概是36.14亿元人民币，同比增长149.10%。
2025年黄金总产量是27225.68公斤，这里面矿产金有19791.85公斤，公司披露总产量增加的原因包含阿布贾金矿并表。
公司2025年业绩公告还说，2026年要投2.21亿元去做地质勘探，而且通过并购来扩大资源储备的空间，围绕重点成矿区去找境内外优质的矿权项目。
这已经进入执行阶段
▌西非资产正在流转
全球金矿并购处在高活跃周期。标普全球市场财智统计，2025年基本金属和黄金矿业并购总额达到527.1亿美元，涉及50笔交易，交易额同比翻倍，为18年来最高年度水平；按交易数量看，黄金资产占比达到64%。
行业里同时出现两条线
第一条线是大矿企出售非主业资产。纽蒙特2024年宣布将加纳阿基姆金矿出售给紫金矿业，现金对价最高10亿美元，其中9亿美元为交割现金付款，1亿美元为满足条件后的或有付款。纽蒙特称，该出售属于非主业资产处置计划。
巴里克也在出售资产。2025年12月，巴里克宣布完成将科特迪瓦通贡金矿及部分勘探资产出售给阿比让本地集团大西洋集团，总对价最高3.05亿美元。
第二条线就是中国矿企加快补充资源。紫金黄金国际在2026年1月宣布用大约55亿加元现金去收购加拿大联合黄金。路透社报道说，这个交易是在金价处于高位带动矿企现金流还有行业整合的背景下发生的，联合黄金的资产组合涵盖非洲多个金矿项目。
招金的动作放在行业里看，节奏清晰。黄金矿企正在用并购替代漫长勘探周期，用现金流资产补储量、补产量、补海外平台。
西非的吸引力也来自这里，这里有成熟金矿，也有不少仍可扩储的项目；有国际矿企出售资产，也有资源国希望本土资本和外来资本重新组合利益分配。
▌下一步标的看三类
公开资料目前没有披露招金下一笔海外金矿收购对象。能够判断的是，公司更可能偏好三类资产。
表2：招金后续并购更可能看的三类资产
已投产金矿最符合上市公司的并表需求。阿布贾金矿已经证明，招金需要的不只资源量，还需要能够进入产量报表的矿山。公司2025年公告中把阿布贾并表列为黄金总产量增加原因之一，这给后续交易提供了一个清晰参照。
接近投产项目适合在金价高位下控制收购成本。成熟矿山现在卖方要价不会低，开发后期项目能给买方留下建设优化和扩储空间。
可扩储矿权适合围绕已有平台做区域组合。阿布贾项目面积大、勘探比例低，这类资产的价值就在于后续钻探能不能把矿山寿命给拉长。对中国矿企而言，买矿山是一回交易，买到能连续扩储的矿区，才是长期资产。
▌加纳诱人，也最考验成本
彭博报道提到的科特迪瓦、加纳、几内亚，市场条件差异很大。
科特迪瓦对招金最现实。公司已有阿布贾金矿，后续围绕科特迪瓦及周边做项目筛选，管理成本最低。项目能否与阿布贾共享人员、承包商、电力和物流资源，会直接影响交易后的利润。
加纳资源比较成熟的，不过政策成本上升得比较快。2月，路透社报道，加纳2025年黄金产量达到了创纪录的600万盎司，行业组织与此同时发出提醒，拟议中的矿产特许权使用费改革或许会对2026年产量有影响。这个机制打算把固定5%的费率变成和金价挂钩的5%到12%的滑动费率。
4月，路透社接着报道，加纳矿业监管机构要求纽蒙特、盎格鲁黄金阿散蒂、紫金这些国际矿企，在2026年12月之前把采矿作业换成当地承包商。规定说，露天采矿要完全由加纳本土所有企业来做，地下采矿企业至少有50%要由加纳方面持有；要是没达到要求的矿企，有可能会面临罚款甚至停产。
收购估值受这影响可大。就算矿山资源量再好，税费从5%涨至最高12%，采矿外包结构还得重新进行整理，项目净现值会直接被重新书写。加纳的优势在于矿业基础相当成熟、人才以及服务体系也十分完备；弊端则是本地化、税费和劳工安排都得提前纳入模型当中。
几内亚更适合作为资源潜力市场跟踪。几内亚矿业名片主要是铝土矿和铁矿，黄金资产要逐个项目看成熟度、矿权稳定性、基础设施和出口路径。招金若在几内亚出手，项目大概率需要更重的早期工作，短期并表价值低于加纳和科特迪瓦。
马里的案例同样给市场提了个醒，资源品位没办法抵消制度摩擦。5月7日，路透社报道称，巴里克在马里卢洛、贡科托金矿的最大承包商打算退出，而且还要裁员超600人，其背景是矿山此前和马里政府在税费以及所有权方面僵持着。像这类事情会让买方更加看重国家选择和合同稳定性。
▌走势研判：招金会更挑剔
我的判断是，招金接下来会更挑剔
高金价给矿企带来现金流，也把好资产价格抬了起来。买得太贵，金价回调后利润会被摊薄；买得太早，建设风险和政策风险都要自己扛；买得太散，海外管理半径会迅速拉长。
招金最稳的路线，是沿着阿布贾金矿形成西非区域平台，再用中亚和亚太项目分散单一区域风险。这个组合能兼顾两件事：西非负责产量和扩储，中亚、亚太负责地缘分散。
对中国工程、设备、选矿、安防、营地、物流企业来说，招金这类上市矿企的海外扩张，会带出一批配套订单。最先受益的服务商，是已经能满足矿山安全、环保、社区合规和本地雇佣要求的企业。矿业服务现在拼的不只价格，拼的是能否在资源国规则下稳定交付。
最终要看的信号有三个：
第一，招金是否披露新的绑定性收购协议；
第二，目标项目是否已经投产或接近投产；
第三，交易所在国家的税费、本地化和社区条款是否已经明确。
你更看好招金下一步买哪类资产：已投产金矿，还是接近投产项目？
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张泰伦｜好望观察创始人