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「转」非洲投资风险与回报指数（第六期）

内容出品：好望观察创始人：张泰伦 2021年9月30日

透视地区全景，解读未来趋势。由化险集团和牛津经济研究院（Oxford Economics）联合编制的年度非洲报告——《非洲投资风险与回报指数》正式推出第六期。

报告基于我们常驻非洲的研究团队对当地市场的深入了解和对最新动态的密切监测，从政治和经济角度尽可能呈现整片大陆投资风险和机遇的变化情况，并对影响主要经济体投资环境的三大重要趋势进行展望。

本文将对第六期报告择要陈述。如您有意获取报告全文，请参阅文后链接。

疫情是影响去年非洲投资风险与回报指数的最大因素——经济衰退拉低了整个大陆的回报指数，风险水平亦鲜见积极表现（详情参见《非洲投资风险与回报指数》第五期）。而今年，非洲经济出现复苏，几乎所有我们重点关注的国家的回报指数均出现反弹，但风险指数表现仍参差不齐。

（我们从政治和经济角度出发，通过比较法对各个国家的投资风险和回报情况进行综合评估。各国的最终排名取决于风险和回报得分，气泡大小代表该国的GDP规模。）

综合观察风险与回报指数，以下5个国家在过去一年中的进步幅度最大。

非洲经济复苏尚处于早期阶段，缓慢且不均衡。根据牛津经济研究院的预测，2021年非洲大陆的GDP增长率为4.4%，低于世界其它地区6%的平均值。但无论如何，非洲已恢复增长。这给今年的回报指数带来广泛的积极影响。

相比之下，各国风险指数变化的驱动因素更为多元。埃塞俄比亚提格雷冲突、突尼斯总统解除总理职务并暂停议会活动分别导致两国风险指数上升；而大选后民主进程推进则使马拉维和赞比亚的投资风险有所缓和。

疫情之下，非洲正着力调整与世界其它地区的关系——通过发展新产业和实施新举措，来改善医疗、债务和地区安全方面的脆弱性及依赖性。相关变化将全方位影响地区政治、经济和安全格局，也预示着新机遇和新风险。以下我们将就这三方面逐一解读，并分析对于投资者们的潜在影响。

生物技术蓄势待发，相关投资迎来风口

疫苗接种缓慢，让20%非洲人口在2021年底前实现完全接种的希望基本已告破灭——截至2021年8月，非洲只有2.47%的人口接种了两针，4.51%接种了第一针。主要原因是外部供给不足：非洲多国在2021年不同时间均出现疫苗告罄的情况；新冠肺炎疫苗实施计划（COVAX）虽能提供部分剂量，却往往在疫苗到期前几周才送达，留给接种的时间窗口非常有限。

疫苗窘境已激起非洲大陆提升自身造血能力的决心。在多边金融机构和其它发展伙伴的帮助下，许多疫苗项目正悄然展开。

非洲第一家疫苗生产机构Aspen Pharmacare已开始在南非生产强生疫苗。
2021年7月，美国生物技术公司Dyadic International宣布与南非Rubic财团达成疫苗技术转让和生产许可协议，德国生物技术公司BioNTech宣布将在南非建立mRNA疫苗生产设施。
法国巴斯德研究所（Institut Pasteur）正计划在塞内加尔建立腺病毒载体疫苗制造厂，到2022年底产能达到每月3亿剂。
2021年4月，非洲联盟和非洲疾控中心启动非洲疫苗制造伙伴关系（PAVM），希望实现2040年60%非洲疫苗本土生产。

除疫苗外，包括病毒检测在内的其它非洲抗疫能力也有所提升。世界卫生组织2020年10月指出，疫情期间有120项医疗创新技术在非洲创立或进行试点。

投资者已开始抢占风口。2020年，虽然流入非洲的外国投资额总体下降，但生物技术行业投资却大幅增加，尼日利亚、南非、加纳等国的初创企业均获大笔融资。在难以获得公共资金支持的情况下，非洲生物技术初创企业对私营行业的投资需求非常巨大。各国政府也对此予以鼓励和支持，如卢旺达今年2月出台的投资法。

根据世界卫生组织2019年的报告，仅2015年，撒哈拉以南非洲就因疾病损失了6亿多伤残调整寿命年，生产力损失约2.4万亿美元。疫情爆发进一步坚定了非洲利用创新技术应对长期健康挑战的信念。尽管面临知识产权保护和其它监管阻碍，但非洲生物技术行业从未如此充满希望，其创造的机遇也将远超医疗保健的范畴。

mRNA技术的成功促使人们开始关注其对其它疾病的效力。制药企业已宣布将推进艾滋病和疟疾疫苗的研究。
生物技术发展还将给非洲农业带来经济效应，并帮助解决因气候条件变化而引发的粮食安全问题。
非洲正在努力建立犀牛和人造犀牛角基因数据库，以遏制偷猎行为。

负债压力高悬，创新应对危机

2015年来，非洲各国债务持续上升，疫情更加剧了这一情况。截至2020年底，54个非洲国家中有48个债务与GDP之比超过40%。当前，至少有17个撒哈拉以南非洲国家正处于债务困境中或面临高风险。

许多非洲国家应对债务危机的策略是背负更多债务。疫情爆发后，已有9个非洲政府发行了欧洲债券，筹集资金来支付即将到期的旧债券或弥补结构性预算赤字。这种饮鸩止渴的做法让债务规模如滚雪球般不断增长，借贷成本也越来越高。各国不得不消耗原本可用于刺激经济的支出来偿还债务。非洲经济复苏因此受累。

除了规模庞大，非洲的负债结构也非常复杂：当前约有三分之一债务由私营借贷机构持有，另有三分之一由非传统贷款机构持有。这种分散的债务结构也限制了国际货币基金组织和世界银行暂停偿债倡议（DSSI）等单一举措的有效性。

债务困境促使一些非洲国家采取了积极的财政措施，但大多伴有风险，如安哥拉财政紧缩损害了总统洛伦索的声望。于是，越来越多政府和机构开始尝试用更创新的方法来应对债务危机。

加纳计划在今年发行非洲首个绿色、社会和可持续债券（GSS），用于资助环境或社会项目，以吸引那些关注环境、社会和企业治理（ESG）的投资者。
贝宁已被纳入国际货币基金组织/联合国的社会和环境发展试点计划，有机会在全球市场上以比硬通货债券更好的利率筹集资金。
联合国非洲经济委员会（UNECA）提出更具流动性和可持续性的债务解决方案（LSF），允许投资者以主权债券为抵押进行借款，以此推动债券购买需求、降低融资成本。
西非国家经济共同体（ECOWAS）将努力在2023年前设立跨境债务资本市场。
非洲联盟提议设立基础设施基金，帮助各国在不寻求外部帮助的情况下为项目融资。

这些计划仍处于初始阶段，最终能否成功也是未知数。不过，投资者若就此裹足不前，可能也会错过非洲国家反思债务危机而带来的新机遇。

未来，致力于绿色项目的投资者将确保环境项目获得资金支持。
非洲将更多转向国内借贷，为国内资本市场的深化发展提供良好机遇。
为减少对外币的依赖，进而减少以外币计价的债务，当地将进一步推动非洲大陆自由贸易区（AfCFTA）等促进区域贸易的举措。
一些国家已表现出解决债务危机根源的决心。莫桑比克弱化了政府在经济中的角色，为私营行业提供更大舞台。安哥拉接受了国际货币基金组织财政透明度的要求，有助于遏制腐败。

军事干预退潮，地区安全存疑

如今，西方国家在非洲进行军事干预的国内支持力度和政治意愿走弱。今年1月，美国从索马里撤军700人。法国计划在2022年初结束在萨赫勒地区的“新月形沙丘”反恐行动，将部署军队减少到目前5000人的一半左右。

减少军事干预并不意味着索马里和萨赫勒地区的安全威胁已经消除。事实上，非洲大陆比过去几年更不稳定，索马里青年党和萨赫勒地区的伊斯兰武装分子日益猖獗。旨在解决安全威胁的区域军事合作也因人员和财务成本而陷入困境——无论是非洲联盟驻索马里特派团（AMISOM）部队，还是萨赫勒五国集团均未能发挥作用。

在这样的背景下，西方军事干预退潮所带来的可能是非洲军事格局的重新洗牌，给大陆内外的各种力量创造机会，来填补真空、参与地缘政治竞争或提高经济和政治影响力。不同势力各持主张，导致风险更难以预测和应对。

西方国家仍在训练和装备非洲部队。联合国仍是中非共和国、刚果民主共和国、马里和南苏丹维和行动的主要资助者。
俄罗斯现在是非洲大陆最大的武器供应商，已与近20个非洲国家签署了军事合作协议。
土耳其在索马里和利比亚一直很活跃。最近与尼日尔的防务协议表明其正寻求扩大在萨赫勒地区的军事影响力。
沙特阿拉伯和阿联酋在非洲之角建立了军事存在，并签署了安全与情报网络协议。
非洲内部的各种力量也不甘人后。摩洛哥和阿尔及利亚的影响力竞争导致两国军备竞赛加剧，双边关系恶化。阿尔及利亚已宣布与摩洛哥断绝外交关系，并声明不会续签将于今年到期的马格里布-欧洲天然气管道项目合约。

另一方面，西方军事撤离也迫使非洲国家改变策略。在保持军事干预的同时，通过政治努力化解冲突的情况在过去几年大大增加。2020年，时任马里总统凯塔透露，政府已与武装组织伊斯兰卫士和卡蒂巴马西纳（Katiba Macina）展开谈判，之后的过渡政府也表示将延续这一做法。2020年底以来，布基纳法索政府一直与武装分子闭门会谈，而萨赫勒五国集团成员也在探讨能否通过外交手段来结束冲突。

不过，以对话促安全依然任重道远。萨赫勒地区等地的威胁行为者已分裂成多个集团，很难受单一协议约束。政府和武装分子间的巨大分歧也难以弥合，受意识形态驱动的基地组织分支很难被接纳。未来几年，非洲安全形势动荡可能加剧，投资者需要投入更多资源来监测和缓释安全风险。

后疫情时代，非洲仍是充满挑战与希望的大陆。作为专业的全球风险管控顾问公司，化险集团在非洲深耕40余年，拥有丰富的当地资源。我们可从多个方面为企业提供帮助，助您应对投资风险挑战，把握时代战略机遇。

文章配图11

研究方法论

非洲投资风险与回报指数综合风险和回报两方面的评分而决定，在此为各位介绍一下风险评分的研究方法。风险评分根据化险集团和牛津经济研究院共同研发的经济和政治风险评估工具（EPRE）得出。分析师们将一系列政治和经济风险因素进行打分（1分最低、10分最高），并根据每项因素对当地营商环境的影响程度赋以合理权重。最后，将得分乘以权重，即得出该国的最终风险评分。