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《非洲矿长周报》第8期：矿物价格在高位，但出货的路正在变窄
《非洲矿长周报》第8期
价格在高位，但出货的路正在变窄
（2026年6月1-8日）
本周赞比亚和莫桑比克相继落地两项出货政策。赞比亚财政部以配额形式固定了各矿山的铜精矿免税出口指标；莫桑比克总统签署新矿业法，要求矿产在本地完成加工后方可出口。两件事放在一起看，指向同一个方向：非洲主要铜矿国正在把矿产品出口从按量出货变成按条件出货。
这个时候，铜价在13,700至14,000美元/吨区间运行，黄金仍在4,300美元/盎司以上，钴在56,000美元/吨附近。从价格面看，这是在非矿山近年来出货收入最好的时段之一。但马里Syama金矿这周给出了一个反例：因为安全和物流中断，二季度产量从预期的4万至4.5万盎司直接掉到3万盎司，少出的1万盎司，用当前金价4,328美元/盎司算，约是4300万美元的营收缺口。价格再高，没出去的矿还是零。
综合本期信号，判断认为：
非洲在产矿山眼下处于价格窗口最好、出货摩擦最重的叠加阶段。影响现金流的主要方向，正在从商品卖多少钱转移到矿产能不能按时、按条件送到买家手里。
以下五个板块围绕这一判断展开。
一、矿权动态：赞比亚配额被锁定，莫桑比克本地加工成为出口门槛
本周矿权动态有两条政策变化值得重点关注：赞比亚铜精矿出口税豁免用配额形式落实，各个矿山的指标都定好了；莫桑比克新的矿业法正式签了，规定矿产品得在本地加工完才能出口。两项政策方向一致，都在把矿产品出口从有矿即可出货推向满足条件才能出货。东道国政府正在把矿权管控从矿权发放环节向出货使用环节延伸，这个趋势在赞比亚和莫桑比克已属政策文本，而非预判。
【赞比亚铜矿】铜精矿出口税豁免以配额形式固定各矿山指标，中资Nkana和卢班贝矿均在列
赞比亚财政部文件说，2026年铜精矿出口税豁免以配额形式实行，涵盖总量为271,742吨。各矿山指标为：Mopani 100,000吨，Barrick旗下Lumwana矿56,986吨，First Quantum与中资Nkana各约43,000吨，北京建工旗下Lubambe矿15,000吨，赞比亚矿业投资控股公司（ZCCM-IH）持股的Konkola Copper Mines（KCM）12,541吨。这次豁免能够维持，直接背景是当地冶炼厂正在检修或者处于产能恢复阶段。
建议赞比亚在产铜矿山尽快核实本矿山配额核验证书剩余额度，并与出口申报机构确认下半年清关单证递交时间点。如果年底前配额用完但单证未能及时提交，会造成实际损失。如果矿山配额比预期出货量紧，现在就是向财政部申请补充指标的关键窗口。
【莫桑比克矿产】新的矿业法规定国家持股15%，且矿产品须本地加工后才能出口；现有矿山适用性仍待细则明确
莫桑比克总统Daniel Chapo签署新矿业法，要求国家矿业公司（ENM）在所有矿业项目中持有至少15%的免费、不可稀释权益，且矿产品须完成本地加工后方可出口；否则须经主管部长基于已批准的本地加工计划出具书面授权。Reuters明确说，新法是否适用于既有矿山目前仍不清楚，需要等待主管部门发布执行细则。
对于在莫桑比克持有矿权或者推进投资决策的运营方，建议把既有矿山适用性的法律确认当作当前最优先的矿权尽职调查事项；在细则出台之前，不适合推进新的融资承诺或者大额资本开支部署。对于已有本地加工计划的矿山，现在开始启动加工计划审批流程，对提前取得出口授权资格有帮助。
【非洲黄金】紫金黄金国际收购Allied Gold在科特迪瓦、马里、埃塞俄比亚资产，竞争审批已完成
Allied Gold宣布，Zijin Gold International对其发出的55亿加元全现金收购要约，已取得加拿大投资法审批，同时获得西非国家经济共同体区域竞争局（ECOWAS RCA）与东非和南非共同市场竞争和消费者委员会（COMESA CCC）的竞争审批，涉及资产包括科特迪瓦、马里、埃塞俄比亚的运营资产或项目。这是中资黄金矿企持续扩张非洲黄金资产的最新例子，对区域资产估值锚定和竞标基准具有参考意义。
来源：Mining Weekly，2026-06-01。
二、矿区安全：尼日利亚袭击情况加剧，南非铂矿劳资紧张持续
本周覆盖七个国家中，尼日利亚东北部安全形势明显恶化，是本周安全面变化最大的方向。南非铂矿带承包商停工，金矿工资谈判仍在僵持，劳资紧张尚未解决。刚果金、赞比亚、加纳、摩洛哥这几天没有明显安全事件，矿区运营环境比较平稳。安全和物流层面的风险已在马里Syama金矿造成实质性产量损失，证明矿区安全不是抽象威胁，而是直接连着季度报表。尼日利亚东北部安全烈度上升和南非劳资张力走向，是下阶段须重点跟踪的两个方向。
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尼日利亚：伊斯兰国西非省（ISWAP）高层被击毙后发生报复袭击，6月4日和5日两处军事基地遭到攻击，8名士兵牺牲，东北部矿区安保成本上升风险提高。建议在尼日利亚持有矿权的运营方尽快核查矿区安全检查整改通知里的安保等级评估，并判断与当地安全力量的保障协议是否需要更新。
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刚果金：武装民主力量（ADF）向上乌埃莱省转移，距离基巴利金矿辐射范围大约百公里，这是15年来第一次进入该省；ADF在伊图里和北基伍已经有对矿山征税的记录。该方向与卢本巴希铜钴主产区地理隔离较充分，但上乌埃莱方向需要持续追踪。
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南非：伊帕拉铂业（Implats）鲁斯滕堡承包商非法停工仍在继续，南非矿工全国工会（NUM）明确表示与该行动无关；金田矿业南深矿工资谈判陷入僵局，NUM和南非联合工会（UASA）按照劳动关系法第16条要求强制披露财务信息，正式罢工风险仍在累积。
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赞比亚：这周铜带矿区运营环境平稳，没有明显矿区安全事件出现。
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加纳：这周未出现明显矿区安全事件，矿区运营环境平稳。
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摩洛哥：这周未出现明显矿区安全事件，矿区运营环境平稳。
来源：武装冲突地点与事件数据库（ACLED）、南非矿工全国工会（NUM）官方网站、法新社（AFP），时间范围为2026年6月4日至2026年6月5日。
【马里西部重大安全事件】Syama金矿安全与物流中断，二季度产量下修至3万盎司，较预期少出约三分之一
Resolute Mining公告，马里Syama金矿二季度产量预计约30,000盎司，低于原预期区间下限约25%；全年产量指引降至195,000至210,000盎司区间低端。公司将下修归因于过去四周物流和供应链中断，背景为4月底至5月的安全挑战。以当前金价4,328美元/盎司估算，少出的约1万盎司对应约4300万美元的营收缺口，远超同期柴油成本下调节省的幅度。
对于在马里或者西非萨赫勒周边有矿权的运营方，建议把安全和物流中断纳入季度产量和出货收入预测模型，并检查矿山运营保险合同是否包含因安全事件造成产量损失的补偿条款，在下次续保窗口之前重新评估保障额度是否能覆盖当前价格水平下的潜在损失。
来源：Mining Weekly，2026-06-05。
三、生产成本：南非、赞比亚柴油同步下调，是二季度以来首次实质性回落
这周成本方面出现了第二季度以来少见的利好信号。南非和赞比亚柴油价格同步下调，分别在6月3日和6月1日生效。两国矿山此前经历了第二季度柴油价格猛涨，南非整个季度涨幅约60%，赞比亚柴油年内高点超过33.99克瓦查/升，对吨矿运营成本和运矿物流造成明显压力。这次下调是对前期飙升部分的回调，不是趋势反转。南非普通燃料税临时豁免会在6月和7月分两期恢复，价格仍有再次调整可能。成本方面短期利好窗口存在，但持续性仍不确定，现在是确定下半年柴油供应安排的时候。
【南非矿山层】柴油6月3日大幅下调，0.05%硫柴油每升降幅约3.25兰特
自2026年6月3日起，南非矿产与石油资源部正式发布通知，对国内燃油价格作出调整：含硫量为0.05%的柴油，每升降价324.96分；含硫量为0.005%的柴油，每升下调261.96分；汽油每升涨价143分；燃油附加税由原先每升122.70分上调至157.74分。矿区柴油是露天采剥、矿卡运输、地下作业和备用电的核心成本项。
建议正在生产的矿山核对6月实际柴油采购价和年度预算基准的差异，并在7月普通燃料税进一步恢复之前，评估是否锁定下半年柴油供应合同价格或者调整矿场储备节奏。
来源：南非矿产与石油资源部（gov.za），2026年6月1日发布公告，2026年6月3日起生效。
【赞比亚矿山层】能源监管委员会（ERB）将6月柴油定价下调至32.11克瓦查/升，克瓦查同期小幅升值
赞比亚ERB将6月柴油价格从33.99克瓦查/升下调至32.11克瓦查/升，降幅约5.5%；煤油从35.05克瓦查/升降至33.91克瓦查/升，航空燃油从37.98克瓦查/升降至36.68克瓦查/升，汽油价格维持27.15克瓦查/升不变。同期克瓦查兑美元从18.97升值至18.56，进一步降低了进口燃油的本币折算成本。
但赞比亚柴油现在的水平还是比年初高。建议矿山在油价回落窗口期检查年度柴油采购合同里的价格联动条款是否触发调价节点，并评估矿场自储油量是否足以应对后续可能出现的新一轮调价周期。
来源：Energy News Africa（援引赞比亚ERB），2026-06-01。
【赞比亚加工能源层】Jubilee Roan选厂检修后满负荷恢复，燃油涨价约80%，酸耗和运输费用分别占月支出约20%与16%
Jubilee Metals的赞比亚Roan选厂完成5月年度检修后恢复满负荷运转，目标是一个月处理矿量30,000吨，新的铜精矿脱水设施也同步调试完成，铜回收率目标提升5个百分点。当地燃油价格较此前上涨接近八成。据公司披露，酸耗大概占每月支出的两成，运输费用大概占每月支出的一成六，酸耗与运输费用分别构成选矿成本的两大关键组成部分。
对于赞比亚铜选矿和湿法冶炼一体化矿山，建议重新测算当前燃油价格下的月度加工成本，并评估酸采购合同的价格联动机制，以便及时抓住下半年硫酸价格变动对成本的传导影响。
来源：Mining Weekly，2026-06-04。
四、出货收入：贵金属高位回调，赞比亚配额锁定出货天花板
本周出货收入面呈现高位回调格局：伦敦金属交易所（LME）铜现金价从周中高点回落到13,731美元/吨，黄金为4,328美元/盎司，铂金为1,775美元/盎司，钯金为1,207美元/盎司。触发因素均为6月5日美国非农就业数据大幅高于预期，市场重新给美联储维持高利率的可能性定价。但从矿山出货收入视角看，铜价仍在历史第二高区间，黄金比一年前涨了30%以上，铂金今年也有明显涨幅。价格回调并未关闭出货利润空间，当前仍是非洲矿山近年出货收入最好的阶段之一。这个时候，赞比亚铜精矿出口配额已固定各矿山指标，配额额度而非价格，才是下半年出货量的实际上限。
【铜矿】LME铜现金价6月5日为13,731美元/吨；赞比亚配额额度决定出货上限
伦敦金属交易所铜6月5日现金结算价为13,731美元/吨，三个月期铜为13,763美元/吨，LME铜库存379,225吨。6月2日一度涨到13,966美元/吨，随后因美国就业数据压力回落。当前铜价远高于大多数非洲铜矿的全成本，出货利润率处于高位。
对赞比亚在产铜矿，本周落地的出口税豁免配额是实际制约，各矿山出货量上限由配额决定，不由价格决定。建议在产铜矿山把已经确认的配额指标和下半年计划出货量做匹配，先安排单吨价值最高的精矿批次出货，并在配额用完之前与买家完成季度价格谈判。
来源：Westmetall（伦敦金属交易所数据），2026-06-05。
【黄金铂族矿】金价报4328美元/盎司，铂金报1775美元/盎司，对南非铂矿山仍有较强支撑
Kitco 6月5日报价：黄金买价4,328美元/盎司，日内跌幅3.27%；白银67.72美元/盎司，跌幅8.19%；铂金1,775美元/盎司，跌幅6.23%；钯金1,207美元/盎司，跌幅6.87%。触发因素为美国非农就业数据大幅高于预期。但从绝对水平看，黄金较一年前约3,350美元/盎司涨逾30%，铂金今年有明显涨幅，对南非铂族金属矿山出货收入仍有正面支撑。
在产金矿需要核查现有销售合同的定价基准日以及均价计算窗口，避免因计价周期错配造成合同结算价低于市场现价；加纳金矿要特别留意新权利金制度在当前价格水平下已经产生明显财务影响，并及时更新季度利润预测。
【几内亚铁矿与运费】西芒杜5月出货量220万吨创新高，波罗的海干散货指数本周回落至2981点
几内亚西芒杜铁矿石项目5月出货量达220万吨，远高于4月130万吨和年初每月60万吨以下的水平，六个月内实现近四倍放量。西芒杜出货方向主要为中国，当前钢铁需求和库存水平是决定其对全球铁矿石价格影响的关键条件。
干散货运价方面，BDI本周从6月1日的3,222点下降到6月5日的2,981点，降幅约7.5%；不过西非到中国方向的海岬型矿船，因为西芒杜出货量放大，近期固定期租需求增加，可用船期有所收紧。对于需要从西非出货的矿山，建议尽快确定下季度运力预订，以应对西芒杜继续大量出货导致船期进一步收紧的风险。
来源：Bloomberg / Mining Weekly，2026-06-03；BDI数据来源：Investing.com，2026-06-05。
【锂矿】氢氧化锂年内涨86%，已超过20,000美元/吨；分析机构预估下半年可能修正
Reuters Open Interest报道称，2024年至2025年锂市场经历较大回落后，2026年明显恢复；氢氧化锂价格从2026年初以来累计上涨86%，目前已经超过20,000美元/吨。反弹与中国江西Jianxiawo矿山因许可问题停产引发的供应收紧有关，部分投机交易也推动价格上行。Benchmark Mineral Intelligence（BMI）和BNP Paribas均预计，下半年可能出现价格修正。
对于正在生产的锂矿山来说，现在这个价格窗口是锁定年度包销合同或者浮动价合同上限的有利时机。对于正在融资的锂项目开发方，建议把当前价格和分析机构下半年价格修正预期一起放入融资材料，既维持买方信心，也避免后续因价格下跌再次重谈估值。
来源：Reuters Open Interest，2026-06-05。
五、本期判断：价格窗口向好，出货摩擦加剧，两端须同时出力
价格高位不等于现金落袋，出货渠道正在被同时从两端压缩
赞比亚以配额固定了各矿山铜精矿出口上限。莫桑比克新矿业法要求本地加工方可出口。美国国际开发金融公司（DFC）再度扩充Orion关键矿产联合体（Orion CMC）的融资工具，将矿产采购渠道向指定买家方向推进。马里Syama金矿因安全和物流中断，季度产量少了约三分之一。
赞比亚和莫桑比克的政策方向相同，东道国政府正在用不同工具把矿产品出口从有矿即出变成有条件才能出。DFC在买家端做镜像动作，把部分关键矿产采购渠道从开放市场向指定买家方向压缩。这个指定买家方向，不是中资市场。东道国把出货门槛抬高，美方把部分采购渠道向指定方向收拢，夹在中间的，是在产矿山的出货现金流。
马里Syama是这个判断的反面验证。Syama的金价没有问题，矿权没有问题。问题是矿出不去，安全和物流中断把出货能力清零了四个星期。这个案例说明，即使价格窗口再好，出货能力本身如果失守，利好也只是纸面数字。
本期判断认为：在2026年下半年到2027年，非洲在产矿山出货摩擦成本大概率会继续上升，而且来源是多个相互独立的机制，包括东道国配额、本地加工要求、买家端渠道重组、运输和安全层面的突发中断。在铜价、金价仍处高位阶段，真正的行动窗口是现在。用好价格利好的现金流来加固出货能力，比等摩擦彻底压下来再反应，至少早两年。
对于在产矿山，建议在这个季度内完成三件事
第一，核实所在国家出口配额或者出口许可条件的当前情况，确认下半年出货量是否存在行政硬性限制。
第二，评估现有买家结构里是否存在受美方指定采购机制影响的渠道风险，必要时提前启动备用买家谈判
第三，把安全和物流中断纳入季度产量预测，不再把它当作不可抗力排除在计划外。
对于勘探开发阶段项目，莫桑比克的本地加工要求值得重点分析。如果类似政策在刚果金或赞比亚出现，拥有就地加工能力的项目将从竞争优势变成市场准入条件。现在评估就地加工可行性，比等政策落地后再追，至少早三年
到2026年第三季度结束时，可以重点验证一个节点：赞比亚是否会对铜精矿出口配额进行调整，以及调整方向是否附带本地加工条件。
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张泰伦｜好望观察创始人