矿权换工业，几内亚要建五座氧化铝厂

几内亚政府5月21日确认，中铝相关主体与几内亚政府签署博法氧化铝项目协议。三天后，当地媒体披露，矿业部把2030年前建设五座氧化铝精炼厂，作为西芒杜2040框架下的矿业工业化目标。

这次事件的主语是氧化铝精炼厂。它处在铝土矿开采和电解铝之间，把几内亚出口多年的红土矿，变成中国铝厂更熟悉的冶金级氧化铝。

五座厂，三条线已经有清楚进度。

中铝博法项目年产能120万吨，中国铝业公告口径为约10亿美元。几内亚总统府稿件给出的投资口径更高，为16.8亿美元，其中11.2亿美元用于精炼基础设施。两个数字都要放在桌面上看，差额大概率来自项目边界、配套设施和当地政府口径的统计范围差异。

这个差额本身就是信号。

几内亚已经把铝土矿出口权，改造成氧化铝投资义务。矿权安全，正在跟项目兑现能力绑定。

▌几内亚为什么急着建氧化铝厂

几内亚的底气来自资源。路透社引用官方数据称，几内亚2025年铝土矿出口量达到1.828亿吨，同比增长25%，其中74%运往中国。2026年一季度，几内亚铝土矿出口继续增长到6090万吨，同比增长25.3%，超过70%流向中国。

这个数字对中国铝产业链很重。中国需要几内亚矿，几内亚也清楚，中国买家的需求支撑了它的出口规模。

问题出在价值分布。

铝土矿价格受供给扩张影响下行，几内亚政府拿到的是矿石出口收入、特许权使用费和有限就业。氧化铝厂带来的则是电力、港口、化工、工程施工、环保、培训、税基和长期工业岗位。

世界银行2025年7月的几内亚经济更新也给出一个硬背景：几内亚2024年国内生产总值增长5.7%，2025年预计增长6.5%，2026—2027年平均约10%，但贫困率仍约52%，税收收入约为国内生产总值的13.1%。

这解释了敦布亚政府的真实压力。矿业增速很高，财政和就业获得感还没有同步放大。

氧化铝厂成了政府把矿业增长转成财政、就业和产业能力的主要工具。说白了，几内亚现在把目标扩大到装船费和矿权费之外，它要把铝土矿留在本国多走一道工业流程。

▌五座目标，落地程度差别很大

目前最清楚的是三条线：国家电投SPIC项目、赢联盟氧化铝几内亚项目、中铝博法项目。

SPIC项目在博法推进，官方资料显示年产能120万吨，建设周期指向2027年底至2028年中窗口，并配套至少250兆瓦火电厂，其中100兆瓦拟接入公共电网。赢联盟项目在博凯多巴利启动，官方口径为120万吨年产能、12亿美元投资、超过300兆瓦专用电站。中铝博法项目也按120万吨年产能设计，并带有港口等配套设施。

这三座厂加起来，已经接近360万吨年产能。若后续扩建口径成立，规模还会继续抬升。

图表一：几内亚氧化铝项目进度表

第四条线是几内亚国有背景的Nimba Mining Company项目。该公司计划建设约100万吨年产能的氧化铝厂，可研约18个月，建设期2至3年，投产时间大致指向2030年前后。

第五条线还在谈判桌上。当地媒体引用矿业部长布纳·西拉说法称，几内亚正与几内亚铝土矿公司讨论在博凯建设一座精炼厂，预期产能120万吨，并可能提升至240万吨。路透社此前也报道，几内亚同中国铝业、法国Alteo相关谈判推进较深，与CBG、Alcoa谈判仍在进行。

所以，这次要看清两层含义：2030年前五座厂是政策目标，三座已有较明确公开进度。后面两座还要等可研、融资、股东批准、采矿权文件、工程承包和开工证据。

▌中铝项目最值得看的是生效条件

中铝项目的关键点，首先在生效条件和股权安排。

港交所公告显示，2026年5月21日，中铝香港、中国铝业几内亚有限公司、中国铝业几内亚港口有限公司与几内亚政府签署附带生效条款的矿业协议修订与重述版。项目位于博法地区，项目公司负责建设年产120万吨氧化铝能力的基础设施、港口基础设施等配套设施，总投资额约10亿美元。

更要紧的是股权和生效条件。公告写明，氧化铝项目商业投产后10个营业日内，中铝香港将向几内亚政府转让项目公司5%股份；几内亚方另有额外参股选择权，合计持股上限35%。协议生效还要满足项目公司设立并注册、项目公司股东协议签署、几内亚批准法律在官方公报发布、采矿特许权颁授令依法通过并颁布等条件。

签约已经发生，真正的项目安全还要看8月10日前后补充通函、股东批准、几内亚法律程序和采矿特许权文件。

对中企来说，几内亚政府已经把本地加工承诺写进矿权治理体系。2025年8月，几内亚撤销阿联酋全球铝业旗下几内亚氧化铝公司铝土矿特许权，并转给国有背景Nimba Mining SA。路透社报道称，几内亚方面给出的理由之一，是相关公司未按要求提交炼厂建设计划。

在几内亚，矿权续期、出口规模、政府关系和项目审批，将越来越多地跟本地加工放在同一张表里。

▌中国企业要算四本账

第一本账是矿权安全账

过去在几内亚做铝土矿，关键环节是矿山、铁路或道路、港口、海运和中国买家。现在要加上氧化铝厂、能源岛、赤泥库、环保许可、社区关系和政府参股。资源国要看矿企有没有兑现工业化承诺，中国企业也要看自己有没有能力把承诺做成可审计的工程节点。

第二本账是供应链形态账

中国对几内亚铝土矿依赖很深。几内亚推动本地加工后，中国获得的原料可能从更多铝土矿，逐步增加更多海外氧化铝。风险也会随之改变。以前主要担心海运、矿价和装船，现在还要盯几内亚电力、烧碱、燃料、取水、赤泥处置、港口拥堵、当地用工和政策稳定。

第三本账是工程利润账

三座已有进度项目都是十亿美元级重资产工程。主工艺、土建安装、电站、输变电、港口堆场、长距离输送、供排水、赤泥库、营地道路和仓储清关，都会形成订单。能拿到利润的企业，通常具备法语区合规、当地分包管理、融资配合、长期运维和备件服务能力。单纯低价抢工程，后面很容易被清关、燃料、安保和汇率吃掉利润。

第四本账是能源现金流账

SPIC和赢联盟项目都配套大规模电站，说明公共电网难以独立支撑氧化铝集群。能源企业可以把200—300兆瓦级综合能源方案、长期购电协议、余电上网和多项目共享电力设施提前做成产品。几内亚缺的是稳定工业电，氧化铝厂正好是长期、重负荷、可计量的大客户。

几内亚的牌已经摊开了，它还会卖矿，但矿企想长期稳稳卖矿，就要把氧化铝、电力、港口和本地就业一起交出来。