《非洲矿长周报》第5期：三国同步压缩出货自主权，铜钴金价格高位下收益被三重截流

《非洲矿长周报》第5期：三国同步压缩出货自主权，铜钴金价格高位下收益被三重截流

（2026年5月11-17日）

本周铜价在一度碰到14091美元吨后往下跌，黄金单日跌幅创下今年最大，钴价继续在高位保持稳定。价格表面光鲜，但本期最值得矿长关注的，是价格之外正在同步发生的三件事。

赞比亚国有矿业投资公司（ZCCM-IH）公开表示要把与外资矿企的分成结构从股息改成权利金；

刚果金国有钴采购公司（EGC）与美国企业及托克（Trafigura）签署备忘录，为本国钴料建立明确的美国精炼通道；

波罗的海干散货指数（BDI）年涨127%，每一票货出去都比去年更贵。

三件事方向一致，矿长账上看到的是高价，但能落到口袋里的比例，正在被多个环节同步压缩。

三重力量的共同背景，是美国2月正式启动的资源地缘战略参与论坛（FORGE）框架在东道国层面产生的政策激励。它让资源国政府发现，主动介入承购结构和收益分配，可以换来西方的安全合作与开发融资。赞比亚和刚果金的动作，是对这一激励机制的本地响应。对中资矿企来说，矿权证还在，但证上写的权利，正在被逐步重新谈判。

本期判断觉得，在2027年中之前，中资矿企在刚果金、赞比亚、加纳这三个国家的主要风险，会从”能不能拿到矿权”变成”拿到矿权后能不能按照原来定的条款行使出货权和利润分配权”。下面各个板块的信息都是围绕这个判断来展开的。

一、矿权动态：赞比亚权利金要求叠加加纳续期风险，持证行权的界限渐渐变窄

本周矿权面的三条信号，指向同一个方向赞比亚国有股东要改变分成方式，加纳采矿租约处于不稳定状态，刚果金政府正在主动为本国钴料寻找非中国精炼出口通道。三件事发生在不同国家，但方向一脉相承，东道国政府正在把矿产品出货和收益分配的控制权，从外资矿企这一侧往政府侧迁移。综合来看，近期矿权风险的主要形态不是矿权被吊销，而是矿权持有后行权的条件被持续重新设定。

【赞比亚·铜矿】赞比亚国有投资公司ZCCM-IH寻求转向权利金模式，中国有色等外资矿企合同结构面临压力

赞比亚国有矿业投资公司（ZCCM-IH）首席执行官5月15日公开表示，公司希望以商业条款提高在矿业资产中的少数股权比例，并将现有股息分红模式转向权利金模式，以获取更稳定的现金流。ZCCM-IH目前在中国有色旗下赞比亚矿山中持有少数股权，若上述意图落实为合同条款，将直接改变现有利润分配结构。

目前，在赞比亚运营铜矿的中资矿企，建议马上梳理和ZCCM-IH的现行合同，重点瞧瞧存不存在分成模式改变的触发条款，另外，年度预算里对国有股东支付的测算口径需不需要相应调整。在赞比亚找新矿权搞勘探开发项目，得在合同谈判的时候把权利金条款加到项目经济性测算里，别再用老的股息分配模型。

来源 Reuters2026-05-15

【加纳·金矿】行业对Tarkwa金矿2027年到期一事以及矿权续期拖后和租约撤销风险变大的情况颇为关注

加纳矿业商会在5月15号公开说，采矿租约撤销还有续期延迟的问题已经严重影响到矿业投资环境，还点了GoldFields旗下Tarkwa金矿（2025年大概产金427,000盎司）的采矿租约到2027年就到期，续期的进展还不确定。

各方报道说，加纳议会正在推进矿业财税改革，打算大幅提高权利金税率，Tarkwa所在的财税稳定协议期已经到期了，现在的敞口还没得到新的政策保护。在加纳有采矿权的中资机构，建议立刻排查自己矿权到期的时间安排，评估现有合同里财税稳定条款的涵盖范围。如果有2026到2027年到期的矿权，续期材料的准备不能迟于今年第三季度就着手去做，否则会因为行政积压而陷入被动等待的状况。

来源 Reuters加纳矿业商会2026-05-15

【刚果金·钴】EGC和美国企业签了钴供应链的备忘录，中资矿企长期承购合同碰到合规审查的压力

刚果金国有钴采购公司（EGC）、美国EVelutionEnergy与托克（Trafigura）于5月13日签署谅解备忘录，拟为刚果金钴氢氧化物建立长期美国精炼通道，相关钴料计划送往亚利桑那州精炼为电池级和合金级产品。此举是FORGE框架下，美方推动刚果金钴产品承购脱离中国精炼渠道的最新实例。

目前在刚果金运营铜钴矿的中资企业，建议重点检查和EGC现有的长期钴采购合同，看看合同里有没有对出口目的地或者终端精炼方的限制条款，还有在EGC政策取向变了之后，现在的合同存不存在被要求提前重新谈的风险。开发阶段项目亦需关注

来源 Reuters2026-05-13

二、矿区安全：7国矿区物理安全平稳，行政摩擦高于武装威胁

本周所涉及的7个国家当中，矿区周边不存在重大武装冲突或者大规模社区暴力事件，实体安全总体处于平稳的状态。南非铂矿区持续近3周的罢工在本周正式宣告结束。当下，对矿区人员和资产构成实际干扰的，主要并非是武装威胁，而是政策方面引发的行政摩擦，这在刚果金出货清关环节格外显著。

●刚果金｜东部基伍地区武装活动还在持续，和铜钴主产区卡坦加省距离超600公里，地理上是隔开的，铜钴矿区运营环境还算平稳，不过本周金沙萨行政方面的出口清关摩擦有上升情况，得持续跟踪。此外就是中企营地遭袭，需要格外提高警惕。

●南非｜英帕拉铂业（Implats）鲁斯滕堡矿区承包商罢工在5月12日正式结束，大概1800名工人回去上班，劳资关系暂时稳定下来，不过下半年薪资谈判那阵子还是个潜在的预警点。

●加纳｜矿权政策不确定引起行业里的敏感情绪，还没有实体安全事件，不过矿权续期推迟让部分矿山在证件维护方面有行政灰色地带，要留意它对社区关系和属地安全协议续签的连带影响。

【南非·铂族金属】英帕拉铂业承包商罢工历时近3周后平息，下半年薪资谈判为下一预警节点

南非全国矿工工会（NUM）与英帕拉铂业鲁斯滕堡一号井承包商TripleMMining，于5月12日通过劳资调解委员会（CCMA）调解，就工会组织权认定问题达成和解，约1,800名矿工当日结束罢工、次日复工。接近3周的这次罢工，从4月24号就开始，它主要的诉求是确定工会的法定组织权，不是因为薪资问题而产生纠纷。和解条款明确了工会的法律地位，预计在下半年工资集体谈判的时候，工会的诉求力度会比较高。

在南非采购铂族金属（PGM）产品或者持有相关供应合同的中资买家，建议留意铂矿区11到12月薪资谈判周期开始的情况，并且评估阶段性产量波动对供应合同交货时间表的影响。

来源 “BusinessDay（南非）”2026-05-13

三、生产成本：赞比亚硫酸解禁缓解短期压力，电力瓶颈未消

本周成本面最直接的利好，是赞比亚硫酸对刚果金的出口部分放开，刚果金铜钴氧化矿矿山的生产药剂压力有所缓解。加工能源层方面，刚果金入股卡伦比拉-科尔韦齐跨境输电互联项目（KKIP）的意向是否推进，将决定矿区能否在中期摆脱柴油依赖，进而支撑就地冶炼的规模化扩张。两件事的时间维度不一样，前一个影响当月的产量计划，后一个和未来两年的成本结构有关系。总体来讲，矿山那边的成本在局部区域有一些优化，不过结构性的限制还是存在，矿长得同时考虑短期和中期这两类成本风险的管理。

【赞比亚刚果金·矿山层·生产药剂】赞比亚硫酸出口对DRC部分解禁，铜钴氧化矿矿山生产压力阶段性缓解

赞比亚政府5月14日表示，随着国内硫酸库存恢复，已允许两家铜企恢复对刚果金的硫酸出口，但出口量仍受限制，并非全面解除。铜钴氧化矿浸出流程当中，硫酸是关键的溶剂，要是供应中断，月度产量计划就直接会受到影响。这次部分解禁能帮着缓解刚果金矿山最近生产药剂的缺口，不过”受限恢复”的政策说法意味着硫酸供应稳定性还是有风险存在。

在刚果金运营氧化铜钴矿的中资矿长，建议根据现在部分解禁后的实际到货量，重新评估硫酸库存安全天数，并且把赞比亚出口政策后续的变动纳入月度生产计划的弹性边界，不要过度依赖单一跨境供应渠道。

来源 Reuters2026-05-14

【刚果金赞比亚·加工能源层·电力基础设施】刚果金拟入股2.7亿美元跨境输电项目KKIP，若推进将改变科尔韦齐铜矿区能源成本结构

刚果金财政部5月初宣布，刚果金有意入股卡伦比拉-科尔韦齐跨境输电互联项目（KKIP），该项目总投资约2.7亿美元，将连接赞比亚西北部变电站至刚果金科尔韦齐铜矿核心区，初始输电容量460兆瓦，可扩至550兆瓦。刚果金矿区目前电力缺口超过5, 000兆瓦，矿企普遍依赖柴油发电机，柴油成本是影响铜矿吨矿成本的重要变量。能源研究机构分析说，刚果金每新增1吉瓦电力，矿山产量就有可能翻倍。该项目融资方包括世界银行集团旗下国际金融公司。

目前那些打算在刚果金建设或者扩建就地冶炼设施的中资矿企，建议把KKIP项目融资关闭节点当作工程采购施工总承包计划的先决条件来审查，如果KKIP在2027年底之前没办法推进，那就得重新评估就地加工的电力供应方案还有成本可行性。

来源 SemaforAfricanMiningMarket2026-05-06

【南非·矿山层·劳工】英帕拉铂业承包商罢工平息，工会组织权确立后下半年劳工成本谈判难度上升

南非铂矿区承包商罢工已于5月12日结束，约1,  800名工人近3周停产对鲁斯滕堡区铂族金属产出造成阶段性影响。和解条款要求承包商马上给工会法定组织权，这就意味着这个矿区工会在后面薪资谈判里的议价基础明显变强了。在南非持有铂族金属采购合同或者供应协议的中资买家，建议检查这一轮停产期间的合同交货安排存不存在违约敞口，并且在合同续签谈判里合适地加入劳工停产风险条款。

来源 BusinessDay（南非），时间是2026年5月13日

【津巴布韦·加工能源层·就地加工】华友钴业津巴布韦硫酸锂加工厂正式投产，原矿禁出背景下就地加工路径确立

据CNBCAfrica报道，华友钴业在津巴布韦阿卡迪亚锂矿投了约4亿美元建的硫酸锂加工厂，在2026年第一季度正式投产，这可是非洲第一座这种设施，能把锂原矿在本地加工成硫酸锂（锂电池直接前驱体材料。津巴布韦之前就已经禁止锂原矿出口了，华友这么做就是直接响应政策要求，也意味着中资矿企在地加工能力达到了新的技术门槛。

目前在非洲持有锂矿权或规划锂矿勘探的中资矿企，需将就地加工能力（含加工厂建设所需工业电力容量）纳入项目前期设计；津巴布韦、纳米比亚等国的监管取向已明确，本地加工要求将是获取和维持矿权的前置条件之一，不可将”先采矿出口原矿、后再规划加工”视为可行路径。

来源 CNBCAfrica 2026-05-11

四、出货收入：铜价急跌，钴配额6月底到期，出货须主动锁价

这周，铜、金、钴的价钱在高位都有明显波动，可是年度涨幅照旧处于历史高位的范畴以内。对于矿长来讲，当前的价格环境给出货收入提供了不错基础，可是窗口管理的难度正在变大。铜价单日波动幅度超过5%，钴进口配额在6月30日就要截止，波罗的海干散货指数今年内上涨127%，三个信号一块儿出现，这突出表现出货节奏的自主判断比以前更加关键。综合来看，这周价格方面整体还不错，但”高位波动+海运成本上升+配额窗口截止”这三个情况同时出现，矿长得在接下来的两到四周里把出货节奏明确定下来。

【铜·刚果金赞比亚·出货窗口】铜价这周碰到历史高位之后单日大幅往下跌，美国那边关于精炼铜关税的预期搅乱了全球贸易格局

伦敦金属交易所（LME）铜现货价在5月13日达到14,091美元吨，之后因为中国买需阶段性减少、美元变强还有通胀预期一起作用，5月15日当天跌幅超过5%，收于13,553美元吨。过去一年铜价总共上涨了大概37%，年度的基本面还是能得到支撑。同期，美国打算对精炼铜加征不低于25%的关税，预计在2026年6月左右给出最终建议；短时间里，部分精炼铜会往美国市场流过去集中；中期，可能会打乱全球铜贸易的格局。在刚果金、赞比亚运营铜矿的在产矿长，当下铜阳极出货的实际结算价仍处于历史高位，建议借助6月关税政策落地的时间窗口，提前2到4周将主要出货批次的定价方式确定下来，不要在单日波幅变大的时候被动地依照现货价结算。

来源 伦敦金属交易所（LME）/Westmetall，日期是2026年5月15日

钴的价格今年涨了67%还保持在历史高位，第一季度没用掉的配额6月30号就失效，出货的安排得在两周内确认好

TradingEconomics数据显示，钴价5月14号是56,  290美元每吨，年度涨幅大概有67%，价格处在历史高位区间。在供应方面，2026年刚果金整个行业钴出口配额上限是96600吨，而且配额制度至少会持续到2027年底。根据相关规定，2026年第一季度没使用的配额，它的有效期到6月30日截止；要是到那个时候还没完成出口清关手续，相关的额度就自己没有了。在产铜钴矿长须在接下来两周内确认，第一季度配额剩余量是否已安排出运计划，出口配额核验证书（AVQ）办理进度是否在清关时间线之内，以及港口至目的地的运力是否已提前锁定。配额到期是行政性硬截止，任何延误都直接转化为收入损失。

来源 “TradingEconomicsFastmarketsMB嘉能可季度生产报告”2026-05-14到2026-05-15

【金·南非加纳坦桑尼亚·现货结算】黄金在5月15日那天单日跌幅创下了今年最大的，不过年度的基本面还是受到主流机构看多的支撑

现货黄金在5月15日大幅下跌，跌了111美元每盎司，当天收在4,  547美元，当天跌幅大概是2.2。触发的因素有美国债券收益率涨到了年内的高点、美元变强势还有油价推动通胀预期。尽管这周回调挺明显的，但是今年到现在相比去年同期的涨幅还是大概有42。荷兰国际集团（ING）和瑞银（UBS）分别预测到年底金价能达到5000到5900美元一盎司，长期的基本面还是比较积极的。在南非、加纳、坦桑尼亚运营金矿的在产矿长，可将本轮回调定性为技术性获利了结，而非趋势性反转；当前出货结算中，可评估是否以浮动定价替代本周现货一次性结算，以平滑本次单日大跌对月度收入的影响。要是在第三季度开始做加纳矿业法修订案，还打算提高权利金税率，那就要同时调整对金矿年末利润的计算办法。

来源 KitcoTradingEconomics2026-05-15

BDI这周收3151点，今年涨了127%，西非到中国航线的运价变高，建议提前把舱位锁好

波罗的海干散货指数（BDI）5月15日收报3,151点，较一年前上涨约127%，西非至中国航线（260,  000吨级散货船）本周运价升至每航次约115,  300美元，较上周提高约15%。BDI一直往高走，这就意味着铜精矿、铁矿石、铝土矿这类非洲矿产品出口的海运运费不断往上涨，直接让离岸价出货的实际到手收益被压缩了。对于几内亚铝土矿、刚果金铜精矿、南非矿产品出口的在产矿长，建议在现在运力比较紧的情况下，提前2到4周锁定主要出货批次的舱位，免得临近发运的时候按现货运价结算。

来源 BalticExchangeTradingEconomics2026-05-15

五、本期判断：持证不等于持权，行权边界正被重塑

本期最值得矿长放下价格图表认真看的，不仅仅是铜价触及的14,091美元，而是一个更慢、更难逆转的结构性变化。

赞比亚ZCCM-IH宣布要把股息改成权利金。刚果金EGC和美国企业签协议，把本国钴料引向美国精炼。加纳矿业商会公开提示矿权续期不确定性，背后是议会推动权利金税率翻倍。三件事分属三个国家、三个矿种。但这不是偶发。

把这三件事放在一起，能看出一条推导线FORGE框架向55个国家承诺，配合建立绕开中国精炼的供应链，可换取开发融资和安全合作。赞比亚和刚果金的动作，是对这一激励的本地响应。东道国政府发现，不需要吊销矿权，只要把承购结构改一改、把权利金模式换一换，外资矿企账面上的收益就会以另一种方式重新分配。矿权证还在，但证上写的权利正在被稀释

针对在产矿山而言，影响不会拖到两年以后，下个月的账单就会不一样。要是ZCCM-IH或者EGC的合规意向正式变成合同通知，这样在收到通知之后的30到60天是筹备反谈判立场的时间段，过了这个时间点，议价空间就会显著变小。

好多矿场老板现在把注意力全放在铜价和配额截止这件事儿上，这是个问题。这两件事确实比较紧迫，可它们是短期的、能把控住的。真正难管理的是正在进行的结构重塑，因为它不是通过一份正式文件来呈现，而是以一系列“政策意向”“合规建议”“备忘录”这类形式累积，到某一天就变成合同里定好的条款了。

本期判断觉得，在2027年中之前，有三个时间点能用来验证这个判断的方向。

第一，赞比亚ZCCM-IH是否在今年第三季度启动与外资矿企的正式权利金条款谈判。

第二，刚果金6月30日配额截止后，EGC是否对下半年配额出口目的地提出新的合规审查。

第三，加纳议会是否在今年第三季度通过权利金税率上调的矿业法修订。

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