金价高位下的非洲淘金地图，加纳能算账，马里和布基纳先过主权关

你如果这两个月正盯着非洲金矿包，第一件事别急着看品位和回收率。加纳3月起把黄金权利金改成随金价浮动的5%到12%，坦桑尼亚要求出口黄金至少20%卖给央行，马里新矿业法把国家和地方持股底线提到35%。

金价抬上去了，东道国伸手分蛋糕的速度也更快了。

结论先放这儿。

去非洲开金矿，先看主权，再看回款。

矿体再漂亮，钱出不来，项目也很难成立。

给你一张尽调红线表，拿着就能先筛项目。

▌先看哪几个国家

世界黄金协会估算，2025年全球金矿产量升至3672吨，非洲增量明显，其中加纳同比增长24%，马里同比下降17%。同一轮金价上行，不同国家给投资人的信号已经分层。加纳仍在扩产窗口里，马里和布基纳法索进入资源主权强化阶段，坦桑尼亚把销售和回款链条一起抓住。（低调的编者按：很多人就是卡在这一步）

加纳是当前最像“还能算账”的市场。路透社3月报道，加纳把黄金权利金从固定5%改成与金价挂钩的5%到12%，当金价达到每盎司4500美元时税率触及12%。路透社2月援引加纳矿业商会数据称，2025年全国黄金产量创纪录达600万盎司，其中大型矿山约290万盎司，手工和小规模采金约310万盎司。你进加纳做正规金矿，矿山工程、环保执法、社区平衡和安保投入会一起压上来。

表1 重点国家进入优先级

从工业化经营看，加纳还有一个信号值得中国团队注意。赤峰黄金旗下金星瓦萨金矿2025年继续推进扩产，并向矿区周边九个社区交付约160万美元民生项目。这说明在加纳做正规工业矿，矿权、政府关系、社区投入和资本开支是一整套动作。

▌主权这本账，西非已经改写了

马里和布基纳法索更像高风险高回报区域，账面诱惑很大，进入门槛也在同步抬高。

马里2023年新矿业法把国家和地方持股底线从20%抬到35%，路透社今年2月又报道，马里正在设立国有公司统一管理国家在矿业项目中的持股，2024年黄金财政收入因此增长52.5%。

布基纳法索2025年完成5项黄金资产国有化，政府还表示会继续把更多工业矿纳入国家控制范围。

这一段最容易被高金价冲昏头。你看见的是金价，看不见的是控制权重估。

关键就在这儿。西非萨赫勒几国当前给矿业资本发出的信号很直接，东道国希望把高金价更多转换成财政收入、国家持股和本土控制力。对中资来说，这类市场更适合资源包试探、合作开发、少数股权切入，先把退出条款、税费稳定条款、分红汇出路径和安保预案谈透，再决定设备和重资本怎么下。

路透社2月还报道，巴里克黄金与马里的争议能缓和，前提之一就是围绕利润分配和项目控制权完成重新谈判。这说明在主权强化周期里，矿权证本身已经不够。

▌回款和销售，东非的刀法更细

坦桑尼亚这两年给矿企上的约束更像金融规则。路透社2024年9月援引坦桑尼亚矿业委员会声明称，所有出口黄金的矿企和交易商都要预留至少20%的黄金卖给央行。坦桑尼亚《2022年外汇管理条例》又要求，出口收入必须通过坦桑尼亚境内银行账户收取，出口完成后7天内提交单证，原则上在不超过90天的约定账期内回款。

这意味着什么。你在坦桑尼亚做金矿，讨论的焦点是黄金卖给谁、卖多少、钱怎么回、多久回。矿山项目最怕账上赚钱，现金流却被销售安排、结算周期和本地金融规则拖住。

表2 金矿项目尽调红线表

▌给中国团队的进入顺序

你现在如果真要去看非洲金矿，建议按三层顺序推进。

第一层，优先看加纳这类仍能做工业化经营的市场，要把税费上浮、ASM手工采矿外溢、社区和环保成本直接打进模型里。

第二层，坦桑尼亚可以看，要先把销售和回款机制吃透，再看矿体。你给财务总监的第一份材料，更该是黄金销售去向、结算节奏、银行路径和现金流压力测试，随后再看选矿工艺流程图。

第三层，马里和布基纳法索更适合有政治风险承受力、有本地伙伴、有强安保预算的团队。先把主权风险预算足，再谈开工。

（低调的编者按：矿好只是入场券，钱回来才算赢）

再往前推一步，更建议中国团队把“去非洲开金矿”拆成两类生意。第一类是重资产拿矿，第二类是围着正规工业矿做配套。后者波动通常更小，回款也更容易设计。对很多第一次进场的团队，这条路更稳。

最后把话说透。中国驻中非共和国大使馆2025年11月专门提醒中国公民远离当地黄金采掘等高风险行业，强调相关案件已造成严重人身伤害和财产损失。这个提醒很重，也很现实。非洲金矿首先是一道主权题、现金流题和安全题，然后才是一道地质题。

所以，文末那句话就是开头悬念的答案：先筛国家，再筛回款，再筛矿体。顺序别倒。

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参考来源

1. 世界黄金协会，《Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025 – Supply》，2026年1月29日

2. Reuters, Ghana’s gold output hits record 6 million ounces in 2025, industry group says, 2026年2月12日

3. Reuters, Ghana to introduce new gold royalty regime on Tuesday despite opposition, regulator says, 2026年3月9日

4. Chifeng Gold, Chifeng Gold’s Senior Executives Engage Stakeholders in Ghana, 2025年4月16日

5. Chifeng Gold, The Golden Star Development Foundation Hands Over US$1.6M Development Projects to Nine Communities, 2025年4月13日

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