「转」2.8亿美元！龙头天赐“落子”摩洛哥，为“争”一线生机？

拉长时间线，可以看到天赐材料在摩洛哥的布局进程清晰且稳定。

2023年6月，天赐材料发布公告称，计划通过全资子公司新加坡天赐展开一系列投资动作。具体安排为，先由新加坡天赐投资设立摩洛哥管理公司，再由该管理公司投资设立全资摩洛哥实体公司，新公司专注于锂离子电池材料的生产与销售。而这一系列操作，正是公司为后续在摩洛哥开展业务搭建架构方面的基础。

今年5月，天赐材料公开披露，摩洛哥的项目正在有序推进，旨在加速电解液及六氟磷酸锂的海外市场开拓。而近期，天赐材料及其全资孙公司Tinci Materials Jorf Lasfar SAS与摩洛哥王国正式签署了这份投资协议。

依据协议内容，天赐材料拟借助项目公司在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化生产的综合基地。该基地选址于Jorf Lasfar的工业园区，规划年产15万吨电解液产品及其关键原材料，总投资额预计达25.76亿摩洛哥迪拉姆，折合约2.8亿美元。摩洛哥方面明确表示，将依据适用条例为该项目提供必要支持，若项目符合相关条件，还会给予相应补贴。

而站在天赐材料自身角度来看，近两年的不断打磨、积极推进该项目，也是源于多方面因素。外部因素方面，摩洛哥拥有天然的资源优势，且对外贸易政策友好；而内部因素方面，在国内价格战带来的巨大压力下，天赐材料加快海外布局已是“刻不容缓”。

这一“迫切”的状态，从天赐材料的业绩表现中就可窥见。

从行业层面，当前锂电行业处于阶段性产能过剩周期，电解液价格经历“腰斩再腰斩”。以锂电池主要材料六氟磷酸锂为例，2024年其价格从2022年高点59万元/吨跌至7万多元/吨，跌幅超90%，受此影响，电解液均价跌幅也超过60%。

而作为国内电极液龙头企业，天赐材料营收近九成都来源于电解液。在这种行业背景下，天赐材料也难免陷入了“量涨利跌”的困境。去年整年，其电解液销量突破50万吨，同比增长26%，连续9年全球销量第一。然而，其营业总收入为125.18亿元，同比下降18.74%；归母净利润仅4.84亿元，同比大跌74.4%。

不仅如此，天赐材料电解液产品板块的毛利率更是创下历史新低，从2023年的25.26%降至2024年的17.45%。更不容乐观地是，天赐材料短期借款、长期借款和应付债券却都达到历史最高值。其中，有息负债达63.97亿元，占公司归母净资产的49%。其中，短期借款15.2亿元，长期借款10.4亿元，应付债券34.13亿元。

高负债、低价格的双重压力下，即便是有点家底的龙头也急需另找出路。再从财报数据来看，2024年天赐材料境外营收仅为5.48亿元，占比4.38%，远低于竞争对手，例如新宙邦的海外营收占比已达到24.78%。可以合理推断，天赐材料布局摩洛哥，正是“迫切”想从“短板”的海外市场抢出更多业绩增量，以缓解眼下压力。